新京报记者注意到，在招股书中，三只松鼠用整整7页的篇幅，列举了在发展过程中面临的13条风险。其中，单一渠道依赖性较强、单一产品销售占比过重、采购周期过于集中成为其主要面临的三大经营风险。

招股书显示，三只松鼠的销售渠道中对于天猫平台的依赖性较强。在2014年、2015年、2016年中，三只松鼠在天猫商城的销量为7.26亿元、15.47亿元、28.17亿元，占据整体销售额的 78.55%、75.72%和63.69%。

同时，三只松鼠的主营业务构成中，坚果产品的营收占比过重。如在2014年、2015年、2016年中，坚果产品的收入分别为8.12亿元、16.4亿元、30.78亿元，占整体营收的87.85%、80.44%、69.83%。

此外，年货节旺季等过于集中的销售高峰，也给三只松鼠带来了资金压力。招股书显示，销售旺季集中在第一、四季度，这也导致采购周期集中对流动资金需求量大，为此三只松鼠近年来主要依靠短期银行借款来补充资金缺口。

一个可以佐证的数据是，三只松鼠在2014年、2015年、2016年的存货余额分别为3.49亿元、6.58亿元、11.68亿元。其在招股书中表示，这部分存货可在次年春节销售期间逐步消化，但也面临着滞销风险。

万擎咨询CEO，电子商务观察家鲁振旺对新京报记者表示，“对单一产品、单一渠道依赖性过强，市场上一旦出现原料价格变动、电商合作模式更改，会直接对它的营收带来冲击。”三只松鼠目前产品体系中，坚果类目占主导地位，但国内对于坚果的消费习惯仍然以季节性为主，尤其是春节年货市场能占企业全年营收的30%~40%。如果对市场预计不足，便会出现库存积压过高，对产能和去库存能力带来压力。

“三只松鼠发展到了瓶颈期，接下来还是要依靠扩充产品品类、全渠道经营两大模式突围。但坚果类目的成功是否能复制到其他品类，电商渠道的成功能否复制到线下门店，这对它来说都是一个严峻的考验。”鲁振旺说。